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招商策略:中央经济工作会议对A股的影响 重心转变、重视科技

【招商策略】重心转变,重视科技:中央经济工作会议对A股的影响——A股投资策略周报(1220)

来源: 招商策略研究

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行,对2021年的经济进行了定调和布局。本次中央经济工作会议对经济复苏的程度给与了认可,相应的对于财政货币政策的基调进行了调整,工作重心逐渐发生了变化。稳增长和扩内需仍然重要,但是2021年更重要的工作显然是来自于科技领域。当前,经济复苏带来的顺周期板块仍有望有较好表现,或于年初拉动指数突破。但是科技也可以开始加大关注力度。

核心观点

【观策·论市】中央经济工作会议定调对A股的影响。具体来看,经济发展目标不再设置具体增速数据;政策操作上要更加精准有效且不急转弯,为接下来的政策力度埋下伏笔;财政支出从总量扩张转向支持“国家重大战略任务”“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”;货币政策回归中性,要保持宏观杠杆率基本稳定;产业政策方面,科技重要性在当前背景下不言而喻,显示政府工作重心的方向。映射到资本市场,在未来一个月左右,顺经济周期相关板块如金融周期可选消费仍有一定的机会,指数在这些行业带领下有望在年初迎来突破。但是根据中央经济工作会议的定调,科技创新成为2021年更加重要的工作,A股投资也可以考虑顺势向科技领域偏移。科技领域受到全球需求和供应链的影响,随着明年上半年全球经济逐步恢复,需求和供给也有望回到扩张。我们的关注重点也将会逐渐回到科技领域。除此之外,由于出口、通胀和出行在2021年有望超预期,也可以选择细分领域进行布局。

【复盘·内观】本周市场普涨,绝大多数宽基指数上涨,北向连续七周单周净流入,本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于:(1)本周美联储利率决议显示美联储将维持货币政策宽松取向长期不变,此外,国内央行本周超额续作MLF;(2)大宗商品价格持续上涨,继续强化复苏预期,周期板块带动市场情绪;(3)北上资金连续净流入带来增量资金;(4)本周中央经济工作会议召开,市场普遍持有积极预期。

【中观·景气】近期行业景气度较高的三个方向。经济数据显示国内经济向好的趋势再次得到确认,多个指标已经修复至或者接近疫情之前的水平。结合宏观经济指标以及行业景气度修复进展,本文总结了值得关注的近期行业景气度较高的三个方向:第一,制造业资本开支扩张、库存去化和弱美元环境推动资源品价格持续走高,预计未来顺周期资源品价格依然存在一定的修复空间,行业高景气度将会得以维持;第二,地产后周期行业如家电、家居以及汽车等可选消费景气度持续修复;第三,出口持续超预期背景下,海外营收规模有望扩张的产品出口型行业(面板、集成电路、汽车零部件、部分化工品)等景气度将会继续上行。

【资金·众寡】内外资流入,公募基金发行明显回升。12月14日~12月18日,资金面总体改善。北上资金净流入84.8亿元;融资资金前四个交易日合计净流入63.6亿元;当周新成立偏股类基金480亿份,较前期明显回升,包括多只消费类基金;ETF当周净申购20亿份。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在医药、电气设备、采掘、计算机、化工等;融资净买入集中在电气设备、有色金属、医药生物等。重要股东净减持规模有所扩大。

【主题·风向】本周产业观察——中央经济工作会议高度强调看好自主可控中长期机会。12月16日至18日,中央经济工作召开,从产业发展趋势视角来看,我们认为本次中央经济工作会议有如下四点值得关注:国家战略性科技产业、自主可控相关产业、生物育种产业、新能源产业,建议关注上述四大产业的中长期投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平上行,PE(TTM)上行0.3X至18.8X,处于历史估值水平的82.1%分位数。本周板块估值涨跌分化,其中休闲服务、有色金属、电气设备板块估值上涨明显,而电子板块估值有所下跌。

【风险提示】经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。

01

观策·论市——重心转变:中央经济工作会议对A股的影响

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行,对2021年的经济进行了定调和布局。

我们仍然拆分来看,

(1)背景分析和判断基础——存在诸多不确定性

疫情仍然是政府担心的点,使得当前虽然国内经济数据明显改善但是“经济恢复基础并不牢固”,“明年世界经济形势仍然复杂”,因此,短期至少到一季度,对于政策过度收紧的担忧是没有必要的。从货币政策的实际操作来看,维护流动性相对稳定的态度还是相当明确。但是反过来,如果明年疫情能够得到很好缓解,经济加速复苏,和国内经济复苏形成叠加,政策收紧的概率将会加大。所以,理解“不急转弯”的基础就是基于此。

(2)经济发展目标——不再设置具体增速数据

2020年之前,中国经济增速目标都会受到“十三五规划”“翻一番”的目标约束,而2021年是没有潜在经济增速目标的首年,在本次的中央经济工作会议中,并没有明示或者暗示经济增速目标,只说了“确保经济运行在合理区间”“以优异成绩庆祝建党100周年”。如此以来,2021年开始,中国经济终于不会因为要完成一个GDP数据而去进行刺激,未来中国的信贷周期有望逐渐熨平。

(3)政策力度——不急转弯

由于今年疫情爆发,327政治局会议之后,宏观力度开始逐渐加码,加大宏观政策力度,实际操作中,货币政策保持相对宽松,社融增速明显回升,高于名义GDP增速;财政政策发力,财政赤字率和专项债明显回升;730政治局会议之后,政策力度表述逐渐收敛,从“加大力度”到“更大力度”到“确保落地见效”再到“保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效”。政策心态逐渐趋缓,淡定。

那么就不难理解最后四个字,“不急转弯”,含义就非常明确,为接下来的政策力度埋下伏笔,刺激政策退出是一定的,但是不能退的太快,如果以社融增速来描述政策力度,明年社融增速应该是以平稳逐渐回落至和名义GDP增速相吻合的水平是合意的。则明年国内信贷周期确定性进入下行周期。

(4)财政政策——重心转变,支持科技

730的财政政策定调已经没有了“提高赤字率”这样更加积极的表述,财政政策刺激力度减弱,本次中央经济工作会议会议对于财政政策是730政治局会议的延续,但是这一次,明确“保持适度支出强度,增强国家重大战略任务财力保障,在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为”。这意味着,财政支出从总量扩张,支持基建,转向支持“国家重大战略任务”“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”。由于财政政策方向的转变,明年在科技、居民必需消费品等领域的投资机会可能会更多。

(5)货币政策——回归中性,再提杠杆率

从327政治会议到417政治局会议明确表示要降低利率水平;730政治会议定调的货币政策已经回归“精准导向”,只提“推动综合融资成本明显下降”;“要保持货币供应量和社会融资规模合理增长”;而2020年中央经济工作会议,“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”,没有了类似“降低利率”“降低融资成本”的表示,反而提“保持宏观杠杆率基本稳定”,同时再提“处理好恢复经济和防范风险关系”。

这里我们可以想象,管理层也明白,保持低利率同时遏制杠杆率过快上涨在中国似乎是两难的事情,所以在2020年重提杠杆率,防风险,而不提降融资成本,其背后含义不言而喻。

最后,这段话里防范风险,到底是什么风险?管理层在经济恢复之后,看到了什么风险?是未来的通胀风险?部分地区房价过快风险?居民和政府杠杆率提升过快的风险?人民币过快升值的风险?都有可能。

总的来看,2021年货币政策易紧难松。

(6)产业政策——重心转变,科技是重中之重

2019年的中央经济工作会议科技是工作的重点,因此2020年开年之后,科技板块是延续了2019年的强势;但是遗憾的是全球疫情爆发,加上HW遭遇美国再度无理打压。而国内稳增长、扩内需政策加码,投资消费需求大幅改善,科技板块在下半年让位消费和顺周期相关板块。

中国经济明显改善,国内环境稳定之后,政府关注重点开始聚焦本次中央经济工作会议的重点工作内容,前两条均与科技相关,科技重要性在当前背景下不言而喻。显示政府工作重心的方向。

第一条强化国家战略科技力量,这句话,在2012年之后政治局会议季度会议和中央经济工作会议中是首次如此表述。而这次公报前面也用诸多篇幅描述科技之重,如“强化科技战略支撑”,“科技自立自强是促进发展大局的根本支撑,只要秉持科学精神、把握科学规律、大力推动自主创新,就一定能够把国家发展建立在更加安全、更为可靠的基础之上”。

“自主创新”这四个字在过去中国科技领域是受到一定争议的词,2012年12月政治局公报之后,就很少出现在政治局会议讨论经济和中央经济工作会议的公报上,因为以往共识是“科技无国界”,我们相信欧美信奉“市场经济精神”。而2018年之后发生的一切,让我们认识到,某些国家在国家竞争中,是“无所不用其极”。

本次政治局会议,统一了思想,“自主创新”“强化国家战略科技力量”成为未来科技发展的战略。要“发挥新型举国体制优势”,来攻克未来的科技难关。

资本市场也应该统一认识,从大局出发,从未来的发展空间出发,开始重新重视科技板块的战略要地和投资价值。否则“科技不存,毛之焉附?”

第二条增强产业链供应链自主可控能力,尽快解决一批“卡脖子”问题,在产业优势领域精耕细作,搞出更多独门绝技。要实施好产业基础再造工程,打牢基础零部件、基础工艺、关键基础材料等基础。

这里产业链供应链自主可控除了在制造和科技领域,其实,我们在种业、矿业也面临同样的问题。这体现在第五条,解决好种子和耕地问题。保障粮食安全。

可以想象未来,面向“自主可控”的领域,将会得到国家政策的进一步大力支持。

第六条,强化反垄断和防止资本无序扩张。结合前面的描述,暗示互联网巨头未来的发展方向,当然继续改造传统行业无可厚非,但是底层科技技术受制于人,繁荣大厦随时可能倾覆。资本向哪些方向扩张是有序的?前面两条已经给出了具体答案。

总的来看,本次中央经济工作会议对经济复苏的程度给与了认可,相应的对于财政货币政策的基调进行了调整,工作重心逐渐发生了变化。稳增长和扩内需仍然重要,但是摆在2021年更大的挑战显然是来自于科技领域。

映射到资本市场,我们仍然能够看到经济惯性的复苏和改善,在未来一个月左右,顺经济周期相关板块如金融周期可选消费仍有一定的机会,指数在这些行业带领下有望在年初迎来突破。但是,根据中央经济工作会议的定调,科技创新成为2021年更加重要的工作,如此以来,A股投资也可以考虑顺势向科技领域偏移。科技领域受到全球需求和供应链的影响,随着明年上半年全球经济逐步恢复,需求和供给也有望回到扩张。我们的关注重点也将会逐渐回到科技领域。除此之外,由于出口、通胀和出行在2021年有望超预期,也可以选择细分领域进行布局。

02

复盘·内观——市场普涨,北上连续七周净流入

本周市场普涨,绝大多数宽基指数上涨,其中创业板指、消费龙头指数涨幅超过3%,中证500、中证1000涨幅相对落后,科技龙头指数下跌,从成交来看,本周全周平均日成交金额7365亿,较前几周成交继续缩量,北向全周净流入84.8亿,连续七周单周净流入,近七周累计净流入规模达929.7亿,从大类板块上来看,生物医药、必选消费涨幅相对领先,TMT下跌。

本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于:(1)本周美联储利率决议显示美联储将维持货币政策宽松取向长期不变,此外,国内央行本周超额续作MLF;(2)大宗商品价格持续上涨,继续强化复苏预期,周期板块带动市场情绪。(3)北上资金连续净流入带来增量资金。(4)本周中央经济工作会议召开,市场普遍持有积极预期。

从风格上来看,本周生物医药、必选消费涨幅相对领先,风格板块中仅TMT下跌。从行业层面来看,本周28个申万一级行业中仅8个行业下跌,5个一级行业涨幅超过3%,分别为有色、电气设备、医药生物、食品饮料、休闲服务,涨幅居前的行业主要原因在于行业景气度持续提升(电气设备、食品饮料)、复苏(有色、休闲服务)、集采落地+反弹(医药生物)。

03

中观·景气——近期景气度较高的三个方向

最新宏观指标显示经济仍然处于加速恢复中,部分指标已经修复至或者接近疫情之前的水平,经济好转的趋势再次得到确定。从供给端来看,11月工业增加值同比增速上行至7.0%,2015年以来单月增速达到7.0%以上的月份(除历年1-2月)仅有2017年3月、2017年6月、2018年4月和2019年3月;同时工业品PPI同比为-1.5%,环比达到0.5%,其中价格上涨的行业有24个,比上月增加12个,上涨面达六成,且生产资料价格回升较为明显。从需求端来看,可选消费及地产链消费推动社会消费品零售指标好转,投资继续上行的驱动力逐渐由基建、地产等切换至制造业板块,出口表现依然较为强势(单月同比21.1%),超出市场预期。

从行业角度来看,2020年初以来多个行业景气度呈现明显的轮动特征。

首先,受益于必需消费品属性和疫情扩散,食品制造医药制造板块在上半年出现连续数月量价齐升的局面,因此2020年上半年这两个行业景气度一直处于高位。

然后,进入五月以后,高端装备制造业如专用设备、通用设备、汽车制造、电气机械及器材制造、TMT制造和仪器仪表制造板块的工业增加值快速提升,其对应的工业品如工程机械、乘用车、光伏、移动通信基站、集成电路和工业机器人等产品已经出现加速修复,进入三季度后这些行业工业增加值已经修复至高位,PPI同比也保持在相对合理水平,如下图中的淡红色圈圈内的行业,值得注意的是,这些板块盈利能力已经出现明显改善且逐渐进入产能扩张阶段。

目前而言,三季度末至四季度以来,能源类和原材料加工行业呈现量价齐升的趋势,多数原材料产量同比增速回升,如钢材、动力煤、有色金属、水泥、玻璃、化工品价格出现明显上行,未来一段时间内这些行业工业增加值仍具有较大的修复空间,如下图中淡黄色圈圈内的行业,预计12月黑色金属/有色金属冶炼加工业及矿采选业等上游资源品行业将会延续量价其升的趋势,行业高景气度也得以延续。

结合宏观经济修复情况以及行业景气度修复进展,本文筛选出以来值得关注的近期行业景气度高的三条主线。

主线一:需求向好、库存去化和弱美元环境推动顺周期资源品价格持续走高。

11月初以来南华工业品指数快速走高,且近期出现加速上行的趋势,同时11月生产资料PPI环比也出现加速改善迹象。具体来看,建筑钢材成交量回暖,螺纹钢、钢坯、铁矿石价格持续走高,钢材库存持续去化;动力煤等价格也较为上行;铜铝铅锌等工业金属价格也出现不同程度上行,尤其是锌、锡等库存明显下降;部分化工品如硫酸、醋酸、甲醇、二甲苯、辛醇、沥青等价格维持涨势。

目前南华工业品价格指数相比11月初已经上行了20%左右,上游多种资源品景气度持续上行,预计未来资源品价格依然存在一定的修复空间,行业高景气度得以维持,主要存在以下三个方面的原因:

▶ 四季度以来制造业投资开始明显发力。前11月制造业固定资产投资增速相比前10个月加快1.8个百分点,未来仍有较大的修复空间;且部分行业如汽车、铁路船舶等运输设备、电气机械及器材制造、通用设备等行业已经开启补库存,作为上游原材料供给端的钢材、工业金属、化工品等需求将会进一步提升。

▶ 从库存角度来看,资源品板块库存去化良好,2020年前三季度资源品类A股上市公司库存累计同比增速已经下降至负值,尤其是采掘、化工、钢铁等行业库存增速已经位于低位,这为资源品价格提升创造了较大的空间。同时参考工业企业产成品库存情况,最新的10月库存指标显示有色金属冶炼加工、煤炭开采、石油煤炭等燃料加工、非金属矿物制品等资源品板块产成品库存增速已经降低至较低水平。

▶ 海外主要经济体如美国、欧洲等财政刺激计划可期,海外需求仍在快速恢复中,叠加弱美元环境,全球大宗商品价格有望进一步抬升。

在资源品价格持续走高的背景下,本文预计2020年四季度A股上游资源品盈利单季度增速将会修复至35.7%,并且有望在2021年一季度实现利润翻数倍增长,随后在基数抬高的情况下利润增速中枢出现缓慢下移,预计2021年全年资源品利润增速有望保持双位数增长(预测值为80.0%)。(具体测算可见《多点开花,分化收敛——A股2021年盈利和估值展望(1125)》

主线二:地产后周期行业如家电、家居、装潢以及汽车等可选消费景气度持续修复。

11月社会消费品零售总额当月同比增速增速扩大至5.0%,累计增速收窄至-4.8%,年内消费增速尚未恢复至正增长区间,不过已经出现了一些积极的变化。

从大类行业对比来看,以粮油食品、日用品等为代表的大众消费品零售额增速基本已经修复至疫情之前的水平(单月增速修复至10%及以上),而地产链消费与疫情之前相比仍有较大差距(单月增速低于5%)。不过近期地产链消费增长出现提升,主要是受到家电、建筑装潢材料等行业消费增长的驱动;前11个月商品房销售额同比增速已经达到7.2%,房屋竣工累计同比也已经修复至-7.2%,地产销售及竣工表现良好将会为中短期内刺激地产链消费保持改善趋势,具有后地产周期属性的家电、家居装潢、建材等行业将会受益。

与此同时,可选消费代表行业如汽车是推动消费数据持续改善的主要动力之一,目前乘用车产量和销量持续修复,尤其是新能源汽车11月产销和销量均实现翻倍增长。下半年以来汽车消费利好政策频发,如11月初发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,12月中旬中汽协副总工程师表示2021年新能源汽车下乡活动正在筹划中等。在汽车消费政策支持以及需求端释放的双重作用下,乘用车市场尤其是新能源汽车消费增长确定性较强且具有较大的增长空间,其产业链上下游如动力电池等细分领域也值得关注,整体来看行业景气度有望进一步提升。

主线三:出口持续超预期背景下,海外营收规模有望扩张的产品出口型行业景气度将会继续上行。

我国出口连续数月超预期好转,11月当月同比增速跃升至21.1%,相比10月再次加速9.7个百分点。从行业表现来看,出口改善最为明显的行业主要是机电产品、集成电路、家具、纺织品等。

由于海外主要经济体进行了大规模的货币投放以及推进财政刺激计划,需求端恢复相对较快;然而目前海外疫情尚未得到有控制,疫情受损严重国家的生产供给端恢复较慢,难以在短时间内修复的供给缺口将会使得具有完成产业链且安全供应链的中国的出口份额继续保持提升,同时出口对于我国GDP的贡献也将会增大。

在这样的背景下,部分产品出口型企业海外营收规模将会迎来扩张,可关注这类景气度有望保持上行的行业。具体来看主要集中正在三个方面,第一,具有一定技术壁垒的行业,如面板、家电、集成电路、汽车零部件等;第二,我国具有产能优势的行业,如聚氨酯、农药等化工品;第三,具有相对成本优势的行业,如家具、棉纺制品等。

总结来说,经济数据显示国内经济向好的趋势再次得到确认,多个指标已经修复至或者接近疫情之前的水平。目前A股仍处在典型的复苏期间,基本面将继续成为A股未来阶段的重要驱动因素。结合宏观经济指标以及行业景气度修复进展,本文总结了值得关注的近期行业景气度较高的三个方向:第一,制造业资本开支扩张、库存去化和弱美元环境推动资源品价格持续走高,预计未来顺周期资源品(有色金属、钢铁等)价格依然存在一定的修复空间,行业高景气度将会得以维持;第二,地产后周期行业如家电、家居、装潢以及汽车等可选消费景气度持续修复;第三,出口持续超预期背景下,海外营收规模有望扩张的产品出口型行业(面板、集成电路、家具、汽车零部件、部分化工品)等景气度将会继续上行。

04

资金·众寡——内外资流入,公募基金发行回升

从全周资金流动的情况来看,12月14日~12月18日期间,外资延续净流入,融资资金转为净流入,资金面总体改善。北上资金当周净流入84.8亿元;融资资金前四个交易日合计净流入63.6亿元;另外,当周新成立偏股类公募基金合计480亿份,较前期明显回升;ETF当周净申购20亿份。

从ETF净申购来看,本周市场ETF延续净申购,净申购20亿份;信息技术、券商、金融地产类ETF净申购较多,沪深300、创业板ETF净赎回较多。具体来看,股票型ETF总体净申购20亿份,对应资金净流出21.4亿元。其中,创业板 ETF净赎回8亿份;沪深300ETF净赎回9亿份。行业方面,信息技术ETF净申购14.4亿份;券商ETF净申购16.6亿份,金融地产类ETF净申购5.7亿份。

上周新成立公募基金发行份额明显回升,其中包括多只与消费和内需增长相关的基金。

本周(12月14日~12月18日)北上资金总体净流入,当周净流入84.8亿元,较前期扩大。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在医药、电气设备、采掘、计算机、化工等;净卖出主要集中在家用电器、非银金融、银行等行业。如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为消费医药>周期金融>科技。

个股方面,北上资金净买入规模最高的为恒瑞医药,净买入规模42亿元;其他净买入较多的包括万华化学、分众传媒、立讯精密等;净卖出规模较高的包括格力电器、海康威视、东方财富等。

两融方面,融资资金在前四个交易日净流入63.6亿元。从行业偏好来看,本周融资资金集中买入电气设备、有色金属、医药生物等;融资客主要卖出非银金融、计算机等。从个股来看,融资净买入较高个股包括格力电器、比亚迪、中环股份等,净卖出较多的主要包括仁东控股、贵州茅台、中国平安等。

从资金需求来看,重要股东净减持规模较前期扩大,计划减持规模收窄。本周重要股东二级市场增持33.7亿元,减持214亿元,净减持180亿元,净减持规模有所扩大,其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、电气设备和医药等行业。另外,公告的计划减持规模78.5亿元,较前期减半。

05

主题·风向——中央经济工作会议高度强调 看好自主可控中长期机会

本周市场上涨,Wind全A指数周度上涨1.67%,创业板指涨3.46%,沪深300涨2.26%。本周涨幅居前的主要为黄酒、锂矿、白酒概念相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有:

1、自主可控——中央经济工作会议举行 提出产业链供应链自主可控

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行,习近平总书记出席会议并发表重要讲话,总结2020年经济工作,分析当前经济形势,部署2021年经济工作。会议提出包括强化国家战略科技力量、坚持扩大内需战略基点在内的2021年八大重点经济任务。在产业链方面提出增强产业链供应链自主可控能力,统筹推进补齐短板和锻造长板,针对产业薄弱环节,实施好关键核心技术攻关工程,尽快解决一批“卡脖子”问题,在产业优势领域精耕细作,搞出更多独门绝技。(腾讯网)

2、DRAM——长鑫存储完成156亿元融资 大基金二期助力国产DRAM

12月14日工商信息显示,长鑫存储母公司睿力集成电路有限公司完成新一轮156.5亿元融资。“大基金”二期、安徽省国资旗下三重一创产业发展基金各投50亿,老股东、合肥国资注资成立的长鑫集成投8.5亿,小米长江产业基金等12家跟进投资人共投40亿,合肥集鑫企业管理合伙企业投5亿,兆易创新投3亿可转债。兆易创新、国家大基金和小米等公司相继入局,通过投资母公司间接持股长鑫存储,共同助力国产DRAM产业发展。(芯通社)

3、5G NR广播——5G NR广播设备完成全产业链验证 开辟广电5G产业新生态

12月17日通信产业大会暨第十五届通信技术年会上,中国广电副总经理曾庆军表示,国内外五家主要设备提供商均已完成5G NR广播设备从核心网到基站、到终端的全产业链验证,对中国广电下一步实现差异化服务提供有效技术保证。5G NR广播电视标准因其技术先进性,同时支持广播、组播、单播等传输方式,不仅能在通用5G终端上实现全新广播电视服务,还能对物联网、车联网、新型公共服务等新兴5G行业应用提供全新高效支撑。(通信产业网)

4、芯片——四部门明确促进芯片企业所得税政策 最高免10年所得税

12月17日,财政部、税务总局、发改委、工信部联合发布《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》,明确国家鼓励的集成电路线宽小于等于28纳米且经营期15年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第十年免征企业所得税;线宽小于等于65纳米且经营期在15年以上的,第一年至第五年免征企业所得税,第六年至第十年按25%法定税率减半征收企业所得税;线宽小于等于130纳米且经营期10年以上的,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第五年按25%法定税率减半征收企业所得税。《公告》自2020年1月1日起执行。(中国政府网)

5、光刻胶——南大光电自研光刻胶成为国内首个通过产品验证的ArF光刻胶

12月17日,南大光电发布公告称,公司控股子公司宁波南大光电自主研发的ArF光刻胶产品近日成功通过客户的使用认证。公告指出“ArF光刻胶产品开发和产业化”是宁波南大光电承接国家“02专项”的一个重点攻关项目。本次认证通过标志着该项目取得关键性突破,成为国内通过产品验证的第一只国产ArF光刻胶。据此前计划,该项目达产后将年产25吨193nm(ArF干式和浸没式)光刻胶,以满足芯片行业需求。(网易新闻)

6、华为产业链——华为发布鸿蒙OS 2.0手机开发者Beta版 计划明年覆盖1亿设备

12月16日,华为正式推出鸿蒙OS 2.0手机开发者Beta版。相关测试视频显示,鸿蒙OS在系统UI方面与现有EMUI11基本保持一致。鸿蒙OS 2.0的官方口号为“连接无限可能”,其最大创新就是通过核心的分布式技术,打破设备间壁垒,让多设备融为“一个设备”,将人、设备、场景有机地联系在一起。此外,华为消费者业务软件部总裁王成录表示,今年已有美的、九阳、老板电器、海雀科技搭载鸿蒙OS,2021年的目标是覆盖40+主流品牌1亿台以上设备。(芯智讯)

7、节能环保——《再生钢铁原料》国家标准明年实施 推动钢铁行业降低成本

据中国钢铁工业协会12月17日消息,《再生钢铁原料》国家标准近日发布,将于2021年1月1日起正式实施。该标准将最大限度挖掘国际和国内再生钢铁原料资源,提高铁素资源循环利用率,增加钢铁企业有效选项,一定程度抑制铁矿石使用和价格上涨。该标准实施可提高再生钢铁原料资源的保障能力,对发展短流程炼钢,提高电炉炼钢比例,促进钢铁行业节能减排绿色发展,助力钢铁行业高质量发展具有重要意义。(新浪财经)

8、内存存储——英特尔发布六款内存存储产品 首款144层QLC NAND明年出货

12月15、16日,英特尔举办内存存储日线上活动,发布6款全新内存和存储产品。新品包括两款傲腾固态盘:固态盘P5800和XH20混合式固态盘。英特尔还透露将面向云和企业级用户发布代号“Crow Pass”的第三代英特尔傲腾持久内存。此外,英特尔分别推出适用于主流计算的英特尔下一代144层QLC 3D NAND固态盘——英特尔固态盘670p,全球首个推向市场的144层TLC NAND设计英特尔固态盘D7-P5510,以及采用业内首个144层QLC NAND并具备更高密度、更持久的英特尔固态盘D5-P5316。D7-P5510将在本季度出货,D5-P5316明年上半年出货,价格均未公开。(微型计算机)

9、大数据——高性能巨芯冷却液国产化成功 扫除信息产业一大障碍

12月10日,巨化集团技术中心为其自主开发的高性能巨芯专用冷却液新产品举行首次装车出厂仪式。其为巨化研发团队基于十余年冷却液研发技术积累,历经100天日夜攻关,最终成功开发的高性能大数据中心设备专用巨芯冷却液,可用于大数据中心换热所需的冷却介质及尖端产业、电子流体,打破长期国外垄断。该项目集成巨化氟制冷领域先进生产技术,填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白,将为我国信息产业发展扫除一大障碍,市场前景可期。(中国化工报)

本周产业观察——中央经济工作会议高度强调 看好自主可控中长期机会

12月16日至18日,中央经济工作会议召开,对今年国内经济取得的成就以及明年国内政策的主要方向定调。从产业趋势视角来看,我们认为本次中央经济工作会议有如下四点值得关注:

关注点一:国家战略性科技产业。中央经济工作会议强调,要“强化国家战略科技力量…抓紧制定基本研究十年行动方案”。对国家具有战略意义的新兴科技产业值得重点关注,对此我们可以参考战略性新兴产业的范围,主要包括新一代信息技术、高端装备与新材料、生物产业、新能源汽车、新能源和节能环保、数字创意产业。此外,还有超前布局战略性产业,包括空天海洋、信息网络、生物技术、核技术、非动力核技术。正如我们在《布局政策红利与消费升级下的三大投资主线——A股2021年主题和产业趋势展望》中提到的,预计十四五期间重点新增工业互联网、智能驾驶、集成电路以及航天航空、海洋装备、量子科技等领域,后续需要关注基本研究十年行动方案及十四五规划的发布。

关注点二:自主可控相关产业。中央经济工作会议强调,“增强产业链供应链自主可控能力…尽快解决一批“卡脖子”问题…实施好产业基础再造工程,打牢基础零部件、基础工艺、关键基础材料等基础”,对此,我们在此前发布的《细数自主可控呈待突破的领域——布局2020系列巡礼之(一)》、《十四五规划可能涉及哪些重点领域 ——“双循环”系列报告(二)》中,均进行了较为详细的梳理。软件方面,建议关注操作系统、工业软件、数据库管理系统等,新材料方面,建议关注锂电池隔膜、靶材、光刻胶、电子特气、微球、高端轴承钢及高温合金等航空器材,核心零部件方面,建议关注手机射频器件、高压柱塞泵、航空发动机短仓、激光雷达、触觉传感器、重型燃气轮机、透射电镜和扫描电镜等,高端设备方面,建议关注光刻机、铣刀、真空蒸镀机等。

关注点三:生物育种产业。中央经济工作会议强调,“解决好种子和耕地问题,有序推进生物育种产业化应用…要开展种源“卡脖子”技术攻关,立志打一场种业翻身仗”。根据光明日报刊登文章《未来5年,我国种业如何发展》中的分析,我国种业核心技术创新不足,当前国外种业已经进入“常规育种+生物技术+信息化”的育种“4.0时代”,我国仍处在以杂交选育为主的“2.0时代”,基础理论和原始技术创新不足。预计后续政策将加大对生物育种产业扶持,建议关注相关机会。

关注点四:新能源产业。中央经济工作会议强调,“做好碳达峰、碳中和工作…要加快调整优化产业结构、能源结构,推动煤炭消费尽早达峰,大力发展新能源….”。未来,在降低碳排放的大趋势下,包含核能、太阳能、风能等在内的新能源最终呈现均是电力能源输出,新能源电气化将是能源革命的终极形式。建议关注光伏、风电、储能、智能电网等行业的投资机会。

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数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至12月18日收盘,全部A股PE(TTM)上行0.3X至18.8X,处于历史估值水平的82.1%分位数。创业板本周上行,PE(TTM)上行1.3X至50.2X,处于历史估值水平的55.2%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)上行0.7X至15.2X,处于历史估值水平的93.9%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE(TTM)保持在29.2X,处于2014年以来历史估值的34.0%分位数。

在行业估值方面,本周板块估值涨跌分化,其中休闲服务、有色金属、电气设备板块估值上涨明显,涨幅超2.5X,而电子板块估值有所下跌。其中,休闲服务板块估值上涨4.0X至98.8X,位于97.8%历史分位;有色金属板块估值上涨2.8X至45.7X,处于64.9%历史分位;电气设备板块估值上涨2.6X至40.5X,处于75.0%历史分位;电子板块估值下跌0.6X至47.5X,处于历史估值水平的63.3%分位。截至12月18日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、食品饮料、电子。

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